币的发展历程与成败启示九游会登录j9入口稳定
第三类是混合稳定币▲▷△◆◆-，采用▷★●★□□“部分抵押+算法调节△●”模式…=▪…，如FRAX●◆，当前市场规模也较小◁▲-◇。
2014-2016年稳定币交易量较小□◇，2017年交易量逐步增加●•▼◆◇，市值攀升至10亿美元…▷==□▲。这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展△•。
◇-□▼▪“天才法案▽▽”对稳定币发行资格实施许可制…◆□•▽，建立联邦与州两级监管体系==□■▲；要求稳定币 发行方◇☆★◆…、一级市场机构•▷•▼、托管方◆▲○▪◁、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务▲••…◇◁，并纳入 BSA/FATF 的合规框架••…；但对链上普通用户的点对点交易▪=，并没有强制每笔实名▲◆☆★，而是通过-◁“入口 +出口••…”的强合规来实现可追溯…▼◆。
一是离岸人民币稳定币◁●◁▽，以海外人民币为锚定资产发行▷◁▽，主要服务▪▷•▼▽“一带一路■☆▲•▷■”贸易◆★，提升跨境交易便捷性△▼，推动人民币国际化▲▷◆▼▽○。
再者是市场模式的互补性◆☆■，USDT的…•“草根创业■▷☆”模式与USDC的◆◆“金融精英○▪”模式形成竞争与合作关系☆◆，被称为□●○▪◁“灰白组合拳□★◇”●•□▲△=，有效提升市场活跃度★▪==。
2024年Tether净利润达137亿美元•▲…▪■，公司仅150人□★■-，人均年净利润近1亿美元•★•◁○•，创全球公司人效纪录◁☆…◁□-。此外▼☆□•□，稳定币发行方也在探索新盈利模式••=•▽，如开发创新服务○•，Tether和Circle均搭建RWA平台▽▽▼•-，推出货币市场基金类RWA产品☆●●★△，用户可直接用稳定币购买该类产品☆-•☆▷■，无需赎回为法币▪-▽★•，进一步提升资金沉淀率-●…；这个模式类似于余额宝•-☆…。
其监管的显著特点是设置交易限额▷-▽◁，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元•☆▽▪●-，将触发欧央行干预▲★=★◇■。
四是Circle上市□★◆，2025年6月-▼●◇▪，USDC的发行商Cirecle上市▪◇▪，正直美国稳定币监管法案推进期●…，股价暴涨▷▷△。Circle奉行合规原则☆☆▲•○，因此也获得了监管红利■◁△•★。
欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管▪•■▷，监管力度较为严格◇☆●。将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）▼△◇，均需采用区块链/DLT技术△◆，实施许可制△…▷◆•，发行商需获得欧盟相关机构许可••●…◇，储备要求与其他地区类似▼☆。
二者的核心差异在于发行机制与抵押机制•▪▽。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1▼■◇▲:1发行◆○•；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行▪▷-▪。
推动稳定币与全球DeFi市场的衔接=•▷▲•▷。DeFi是重要的流动性市场•◁▷…=，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值…□◁•，需探索★■◇“合规封装▷□◇”方案…□=▽，实现合规稳定币与DeFi协议的交互○…◇◇●，为RWA资产注入全球流动性■▲★▽▲。
基于稳定币发展的历程与成败经验=▷▼☆△•，我们从中国香港特别行政区与中国整体两个维度-▪■，梳理一些启示▼…◇□◇。
另一重要稳定币为DAI•☆○★▲▲，当前在去中心化市场中广泛应用=•…。2015年■▼，中心化金融平台MakerDAO成立■△◆●▼，2017年在以太坊推出稳定币▪●，初始版本为单一虚拟货币质押的SAI◁-，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAI☆□。
欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训▪◆，二者虽制定了完善的监管规则◁•▲▷□▽，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平•=☆，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限□○=◁。
USDT的商业模式以资金投资收益为核心□▷☆。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资★▷▪，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）○▷●…▲●。
而USDC堪称合规▪=▼●•“优等生◇▽•▲•◇”▪☆☆★，积极申请牌照•○☆◆▼★，例如在美国获得48州货币传输许可证■▪，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）▪■，在英国获得虚拟货币许可证▷○▽★，在新加坡获得MAS许可证◇○☆•，2025年还申请了信托银行牌照▼▲。
其二为USDT采用的与美元1△★:1锚定的简单机制★•□…•，它快速获得市场认可=▷△○■。USDT初期三年发展并非一帆风顺-•○▪，遭遇黑客攻击▷■▷、公信力质疑▽…=▼★▪，因作为中心化公司•…◆■，用户对其美元用途存在担忧☆=●▷□，质疑其填补财务窟窿△●=•△、进行高风险投资等▲□，后因相关问题被SEC处罚★□△，但后续通过盈利填补潜在窟窿=▪…-▷，并逐步加强了审计和透明度▼•△-▷△，获得市场青睐◆☆•▽▼。
ICO募资中-△-●★，稳定币成为首选工具▽•▲◁，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响▪□=…•，导致资金使用困难◁▼□■，稳定币有效规避了这一问题■▲。
其次是算法稳定币◆□◇，典型代表为已的UST（Terra）•▽▼•●，此外还有AMPL（Ampleforth）等▪•▼，此类稳定币不依赖抵押品…•，通过算法调节供需维持价格稳定=◇■•，但整体规模较小●■▲▷•，UST后市场对其信任度大幅下降-▲◁。
支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题□▪◁，买卖双方因担忧付款不发货•◆▼◁▽、发货不付款而难以达成交易◆=▪，阿里巴巴通过提供支付担保◆★△●，为电子商务交易提供便利-◇，后续逐步实现技术化□▼◁…、平台化升级○▽，形成当前的支付宝体系=●●；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题●▷，提升加密货币交易的便利性…◆。
而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性▪■、安全性强的资产◇▼▽□◆=。例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币▪★…•，治理中心设于香港▼□▲★，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足★◆□=，DAI面临的最大挑战是合规问题▽▷◆•○◁，缺乏全球跨境应用场景◁•■■■□；避免单一主体中心化控制☆△-■▲◆，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平△★◆▪○，KYC/AML要求严格■□▽，从…▪=-“监管者□◆”转向◇●★▪…○“市场培育者▼◇◇□=▼”-▽？
DAI作为去中心化稳定币◇□◆◁▽◇，无相关牌照☆△◁•，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性=•△，但其优势在于灵活性高●▽-，能快速响应去中心化金融市场需求◁……☆，设计各类交易模式满足用户需求▪★。
一是价值稳定性-▪▼，二者均与法币1▷◇◇•:1等值▼◁★▼，支付宝余额是人民币的数字化形式…★■•★，与人民币等值■▼…；稳定币因与锚定法币1○▽•●:1对应而得名★◁。
二是中国版美元稳定币▪◁□，当前USDC△●☆、USDT的储备资产以美债为主-▲-▽=，中国持有7000多亿美元美债•★，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）▪□•，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币△◁▪△○▪，支持美元▼△▪●▲☆、港元☆●□…◇•、人民币等多币种计价◆◁，激活存量资产•☆•，为中国企业海外投资△◆•★、贸易提供支付工具◁☆★■。
2018年USDC发布◇=▼。与USDT发展路径差异显著▲●△◁•-，USDT属于☆▲◁=△★“草根创业◇■■…••、野蛮生长-▼▲••”▪▽▽•，最初注册于英属维尔京群岛▲△，无牌照▷•★★，发展迅速且模式灵活●□■-▪；USDC则由国际投行-○■、传统金融机构支持的▪▲-•“精英创业-■•△☆”…▪◇▲，自诞生起便走合规路线◆◇□=△◁，积极申请牌照▪□●★、落实KYC等合规要求☆▽◁。
近年Tether利用利润进行了广泛的投资▼■，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司◆▷，涵盖加密货币●□、金融科技◇•▪、社交媒体…▼-•□▲、脑机接口等多个领域■▼◁…，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型△-■…。
2025年9月10日☆◁●■，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行▼▼。壹零智库CEO●★=、Web3▽◁.01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程=□▲、成败叙事及其对中国的启示》的报告●◇…。柏亮认为▲-☆-•，当下全球主流国家监管逐步介入■•…▽，市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化○•▷；稳定币与支付宝存在显著差异=□▷◆，支付宝并非稳定币★▷；欧盟与新加坡制定了完善的监管规则▲■•◆，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平★=▽●◆○；相较而言▼■•，美国在监管上采取★-△…△-“模糊容忍☆△■□◇•”策略△=…▷•▽，网络效应与应用生态深度是关键支撑•▽•▲★•，应用生态最为完善▪=□◆◆；香港可打造…△□■☆◆“香港稳定币走廊…▪▼”□■◇☆▷□；离岸人民币稳定币▽☆、中国版美元稳定币☆○▼▼◆、-●◆○“全球币▪◆◆•●◇”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路□▼。
此外☆▪◁•★□，网络效应与应用生态深度是关键支撑★★，USDT•◆○▼▪、USDC早期嵌入ICO▪■▼△▽、DeFi等生态…▪○◆■◁，形成◁▷●“用户越多-稳定性越高-应用场景越广◆•”的正向循环◇=…▪-▲，当前已深度渗透企业财资管理★•▲△、跨境支付◆■…、交易所交易▼▪▲、DeFi等领域□•☆…◁▲，应用生态最为完善◇•▪▲。
核心原因包括四方面•…▼，据2024年报显示◁△▪▪▲，香港与欧盟▷△◇▽、新加坡的战略定位存在本质差异-◆。
新加坡2023年公布监管框架▼▪-=，监管标准严格■=□◁▲，对稳定币发行规模设置限制○▼，超过一定额度需满足特定要求●▪○☆•，同时设置资本金及运营费用门槛◆…，整体属于监管…◆•“模范生◁◆•△”•■◁，注重风险防控与市场规范◁★…◆●。
三是USD1☆▽△-▪◇，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币●=■●。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向◁•▼=◆•，USD1具有一定的标志性▼◇。
大量中国参与者进入ICO市场▪●▽○□•，但骗局较多…▼△□★。中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）…==•★，要求境内ICO项目清退▪□▲-■☆。
香港作为中国的特别行政区-▲，2022年发布虚拟资产市场政策宣言▽-，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心◆▽=●，在稳定币领域需避免重蹈欧盟■◆◆△…-、新加坡的覆辙-○●▷。
二是发行机制=△…■▪•，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织▼▽，发行量根据用户需求动态调整▲=◆◁；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能•■…，仅作为资金托管与支付通道■▽□▲•，处理资金存放与流转▷◆•。
因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营-◆=。规模仍较小◆•，因算法复杂等原因未能大规模推广▪●•-□，目前虽在区块链网络中存在▼◆。
当时市场尚未形成稳定币交易氛围•☆…。欧元虽为全球第二大支付货币■••▲▲，在许可门槛上•●•◆，
比特币诞生之后▼▲=◇▷=，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径▪★□。2013年◁…•，福布斯一位记者开展▷△•“仅用比特币生活一周●▷▷•”实验■▼◇，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费▷◇，部分场景已接受或经说服接受比特币支付▷●◇☆★▲，但暴露出比特币价格波动大■▼◇●、交易效率低的问题▽△○•。
导致市场参与者难以进入△◇▼，需组建专业合规团队•-、聘请律师▼▲△▼◁☆，二是应用场景受限△○-•□，二是交易量突破■◁○◇，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家…○△▷□！
首先是抵押型稳定币▲▲，可进一步细分为三类=▲•：一是法币抵押型•○•，包括USDC○◆…◇●、USDT□=◁=□◇、USD1等••，以1…△•=:1美元储备为核心机制●▼☆；二是加密资产抵押型○▽•▼▽，如DAI◇●□☆-▪、sUSD△▲•-、sUSDE等▪◇□，DAI以ETH★▪△•、RWA等加密资产进行超额抵押▪□，应对资产价格波动▷▼；三是商品抵押型••■-◁●，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）☆▷◁○△-。
一是推行多元货币策略△▷，秉持务实原则◇◆●，不局限于某一类货币☆▪，放宽监管规则○▼◇▲，吸引离岸人民币稳定币△△=★、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDT▷●、USDC）在香港发展…☆□-，分别服务贸易●●▼、本地支付○▷▲△、国际结算等需求○☆■…。
重点围绕RWA募资☆•◇★▲、交易•…▷▷、清算结算打造…☆▷“RWA-稳定币■◇▽”增长飞轮■▲…◇•，提升生态活跃度○▪▲☆…。打通支付☆▲▷“毛细血管▷…”…○，推动八达通●-、转数快-◇…、香港微信支付◁◆、支付宝等本地支付工具与稳定币对接●=◆。参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验◆☆▲…，拓展稳定币应用场景•△●▼。
当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高▪…●，若采取跟随策略◁-●，难以在市场中开辟新空间…-▪◇，因此需通过创新模式▪•、创新币种○■○•、创新生态=★△，打造具有中国特色的稳定币体系•…•▽□，方能在全球稳定币市场中占据主动■▲，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量▽•◇◇。
从主要稳定币市值对比来看▲●，USDT市值最高◆▪，接近1700亿美元■…▼；其次是Circle发行的USDC▲=，市值约700亿美元△○=★；USDe与DAI机制类似▽-★◇◇，近期发展迅速◇◇△=…，市值已超100亿美元◇-△★…，超越DAI●△☆▽；DAI市值约50亿美元=◇◆；特朗普家族的USD1市值约22亿美元▪□○◁★☆；PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小△◇。[1]
要实现这一目标▷▪•□-…，需构建具有竞争力的生态体系=△，鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导…■▽，香港可聚焦RWA生态建设•◇，RWA与中国实体经济契合=◆■，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动-○，同时改善中国国际贸易中的支付障碍▪■、□◁■●“一带一路□☆▼▲”沿线国家本币不稳定问题▪☆◁，规避美元贸易管制影响■▼□▪，因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道▼■。
这三类稳定币由政府推动▽☆，但无需政府直接发行●▲。汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定△▷•◁▽□“法定性☆=”•★☆，在中国政府管辖范围内★○，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付◁••，其他稳定币则遵循市场自愿原则★=◆▽●，通过这一制度设计扩大应用场景●-▪■。
其一为BitShares采用的加密货币算法■□▲☆△，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比…○。这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志■▲•▽。均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币☆★■▷▷•，超过Visa同期10•□○.8万亿美元的交易量▼◁●，我们把USDC作为中心化稳定币的代表◇•■▼•。
二是推动场景嵌入与本地生态构建••▽▪…○。政府可发挥示范作用•-，在公共场景中接受稳定币支付◁◆○◇▪，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币◇▷▲△九游会登录j9入口稳定，树立市场信心-○○。
2019年Facebook宣布推出一揽子货币支撑的稳定币Libra（后更名Diem）▼◁■◇★●。
支付宝初期依托沉淀资金池盈利◇▼▷，用户资金在平台停留形成规模资金池□▼☆★△▼，支付宝将其用于购买货币市场基金◆•★、开展协议存款等获取收益-•，后受国内监管限制△○★•◁，该部分收益渠道被关闭■▽☆▼▷●，进而推出余额宝▽•□，用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金…-，基金通过投资银行协议存款●●●、国债等获取收益并分配给用户▽▼▼◇，本质是通过资金聚合提升议价能力…○，获取更高收益-☆；稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益●☆▽，当前稳定币规模达千亿美元级▽=•▽，每日赎回比例低▽★，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回=▽▪•○★，沉淀资金规模持续扩大◇▽◆☆…，这部分投资收益成为主要利润来源◁-=▽•。
从中国发展稳定币的角度◆•△★△▲，香港大学汪扬副校长提出…•“三箭齐发•▼•”的创新战略•★▷◇，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路●••：
USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛=○◆•●☆，2025年初迁至萨尔瓦多▷■●•▲，该国于2021年将比特币列为法定货币▼☆，是全球对加密货币最友好的国家=▲■，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照□=■☆□-。
稳定币与支付宝存在显著差异■▷…，以加密货币质押□…▷，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）▽☆○☆…▼，对未持牌机构设置仅六个月的过渡期--；USDT 80%以上资产为现金•▼、现金等价物及国债○★▷，三是交易生态不完善▼▲…◇，四是监管时机过早□-，平台发行1个代表1美元价值的USDT代码■●◆。
但大部分交易集中于欧元区内部…▪◆◁=■，但使用者极少△▪。稳定币作为传统金融体系外的新型工具▲★，为全球现有法律规定中的最高标准-■◁△…。
其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义▲▽▪▽，比如投资云服务商数据中心Northern Data★■▽◁，并计划将其整合至已投资的Rumble△◁，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东▲◁●●○，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体=▽，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值☆▲●▼▲。
特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度…△，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案•…□，分别是◆○●△“天才法案■▪★○”-•=“清晰法案▷△■◆”及•■▷△□■“反CBDC法案●▽◇”▪◇●。
一是市值复苏▷★，2023年5月后稳定币市值逐步回升◁□▽，USDT复苏速度较快▪○☆▼，USDC复苏相对缓慢△□，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程▼•。
★◁◇-◁“反CBDC法案▼▷…”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）•=；▲◇▲●=▽“天才法案●-◁▼”聚焦稳定币监管■▽▲★，▪○“清晰法案•○■●◇▽”则对加密货币体系实施分类监管◇○，将加密资产分为证券▲○☆-△、数字商品■▷-○▲▷、支付稳定币三类□☆•△☆△，分别由不同机构实施差异化监管•▼■•。
未来市场中将形成◁●==“法定稳定币■…•□▲▽”与◇★▼▲=“市场稳定币▷○★”两类产品▪▷●，USDT▷•◇、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币○★▼★■□；-▽•▲“法定稳定币○•-=▪”需避免碎片化◇◁=-•★，避免多机构发行同类产品导致市场分散△•▼，应探索统一管理模式▪★■▲◁，如会员制或牌照制☆•★△…，具体机制需进一步研究探索□…▼。
其次是美元的全球货币地位优势▽=◆▷◆▼，作为全球最受信任的货币☆▪★，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势□■★▪。
2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请…▼，8月31日第一轮资料收集结束▲●▲■☆，数据显示有77家公司提交牌照申请□•◆•。
一是运行基础=▪○，稳定币基于区块链体系运作○○◆▽△○，支付宝依托传统金融体系■◇▪•★，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同○▼••◆-，日常交易中二者均能实现秒级到账▽▽，但跨境支付时☆◁◇▪，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系★=▪▽=，效率较低▪●；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账•▽■▼•。
四是风险与安全性○•=◁，二者均面临黑客攻击等技术风险□□☆-，但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险-●▪□-，支付宝则无此类风险▪▼◇•。
USDT的发行渠道主要有两类▼=-★▪□，一是机构与交易所•▲，加密货币交易所为向平台用户提供USDT○•◁□△◇，会向Tether批发采购▷•■-△，用户再通过交易所购买□…▽□●；二是公链=…=，如以太坊•☆○、波场（TRON）▪▷、Solana•☆•、币安链等○□-…，其中波场上的USDT交易量最大=-◆•▲。
2022年发生UST事件▪•☆◁…▷。UST属于算法稳定币☆▷○◁★，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNA○★▪，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时▲●▪，用户被激励买入UST（以折扣价）▽▽…=▲▪，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNA=○，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利◇●；UST价格高于1美元时○▲，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 UST○▽★★…■。
培育壮大稳定币交易市场◇▼，一是过度监管抑制市场活力▪◁▪◆■…；香港要求2500万港元注册资本金▽◁△，提升全球公信力…◁▷□▪□。而监管早在2023年已启动□◇▪◇币的发展历程与成败启示，一是合规成本高★==◁☆，建立去中心化的全球联盟治理机制=◁，而香港承载中国全球货币战略的重要职能▼■，以太坊作为首个ICO项目••▽▼，因此香港需转变角色定位•▽□△，
[1]此处引用数据为9月上旬数据•☆•-□，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬◇△★…-、柏亮《稳定币成败启示录之一▲◇•★：为什么美元赢了=◆○•▪•，欧洲输了》[3]参见汪扬•▼=▷、柏亮《稳定币成败启示录之二•▷▷：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬△▪、柏亮《三箭齐发◆▼：中国稳定币战略架构》
从美国稳定币发展经验来看◆▲▷△…，首先是监管的▲●▼…☆“模糊容忍▲☆◇☆●▪”策略▽=◇，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度•=，未实施严格监管•▷，也避免□•“一刀切●▪☆◁•◁”政策▽■★…■，为市场创新与发展提供充足空间◁•□。
当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多□▲△☆，有的观点认为支付宝属于稳定币■-★，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币□▼▽△△，另有学者认为支付宝具备稳定币功能•□◇，甚至是全球最好的稳定币●▷•■▷★，这是当前市场的一类观点▲▲□。
稳定币的发展历程通常以2014年为起点▷=◁●▪。提及稳定币时▷=★○☆=，多从2014年USDT发行开始○◇▽☆■-，但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNY◇▽，二者依托BitShares（比特股）平台••△◁，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币●▽□……，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题△■○▽▷。比特币及基于其原理衍生的-▼▽“山寨币△◇…”价格波动剧烈…•★，相互间交易难度大▲▷。
美国监管经历长期演变•★▽，伴随与共和党执政交替▷■○•…、拜登政府与特朗普二期政府政策调整☆◁，监管方向发生重大转变•-•。
五是制度属性▲◆-▪…，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作•★▼，国内依托银行▽■△▷☆、银保监会等监管体系▽▷，国际上依赖SWIFT•▽、CHIPS等清算结算系统▽△▷▼•=，仅提升原有体系效率☆★▼☆，未实现本质变革◆△▽☆；稳定币则完全脱离传统支付系统▷☆○▼，基于全球区块链体系形成新型支付工具□☆◁▷◆，各国需从战略视角重新审视其定位与影响-◆◆■。
该计划引发全球震动□▪☆…，Facebook当时拥有26亿全球用户▲★-△=，若推出全球稳定币△▪，将对全球货币体系产生巨大冲击○□，因此引发美联储○-□-、美国国会等机构高度关注★•●◆◇▪，美国对Facebook施加较大压力▽▽，Libra项目不断弱化=-☆■△，最终夭折九游会登录j9入口☆◇☆=。但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币…◆△■，成为加密货币监管发展的重要转折点•▲◁☆□=。
在运营治理方面▼◁▲■，bitUSD•▽☆◇▪、bitCNY▲◆▽-▼▪、DAI采用分布式治理□☆●，依托DAO组织实现去中心化▷▷◁○●●；USDT则为中心化运营-●■，由Tether公司（泰达）负责发行管理▼▪☆◆。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失☆☆▼△▷▼，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种◆△▲○◇▷，USDT成为全球最大稳定币★◁▽▷。
因为价格波动剧烈◆…●，基于加密货币的支付▲=○•☆…、使用及募资投资均存在较大困难▪★■，因此市场开始探索稳定币▽▲△◆▲☆，以规避价格涨跌影响▼◇▲•▷，并对接现实场景如工资发放等☆■▷。当时稳定币发展有两个思路•▽★▪●：
其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作▼☆▷=▽，早期监管缺失时●◇▲▼▪▽，投资范围广泛□▷-，涵盖黄金★★☆○、比特币等资产▽-◆；当前锚定资产需满足高流动性要求◇▼◇□，以确保用户赎回时能快速变现偿付▲◇=-…☆，主要包括现金▷□▼、现金等价物▲○-=、短期国债●★○▲，同时也投资私人部门债券（如贷款▽▪□、企业债券）▽▽▲…•、黄金及加密货币▷☆••△○。
由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景◇▽★▼□▪，USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作○▽•，借助其渠道获取市场份额•△▼•…，2025年USDC发行方Circle上市时……☆▷，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走□◁△•……。
三是创新监管模式△◁，建立动态灵活的监管体系…■□，为RWA发展提供支撑◁△。例如设立面向RWA的常态化监管沙盒□◁，简化项目准入与退出流程◁○-，实施分层分类监管□▼○，根据稳定币规模▷○◁•、应用场景制定差异化监管要求•★…★◆●，避免▷▪•●▽★“一刀切◇▷☆”◁●=•☆。
当前全球稳定币市场中■==◇▪，美元稳定币占据绝对主导地位□-▽▲☆=，交易额占比超99%▪○☆…，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%□●■◁□◇、国际支付45%）•■▲○-★。
BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币◁△☆○▽，2024年全球稳定币交易量实现显著增长◁-◇，为香港实现货币战略突破提供机遇--★，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务△▽。全环节需落实KYC□★▪•▽；2017-2018年达到巅峰◁■。USDT作为法币抵押型稳定币□■？
UST规模曾达数百亿★△，但2022年出现■•◇△○，相关责任人被追责■▽。其既涉及算法设计缺陷▷△-•梦幻手工艺品套件。，也存在违规操纵▷…◇-■◆、内幕交易等问题◁○☆◆◇△，对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击…◁，2022年全球稳定币市值缩水◇○，USDT◁★…▲▽•、USDC等主流稳定币均受影响▲•■□票房大卖王活动剧本有哪些九游会j9入口登 在dnf人造神版本中△••，奶爸的毕业装备选择至关重要○•▪▽，它直接关乎角色的辅助能力和团队贡献…△•。武器选择毕业武器首推=“胜负之役十字架◁”△=◁▪ 更多 票房大卖王活动剧本有哪些九游会j9入口登，。
人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃□▲▲▪。在市场尚未发展成熟时实施严格监管●…☆○，USDC在美国的合规性做得更好•■•▲○。但从市场定位-☆▷•◁、对支付和货币体系的影响△◁◆▼-，二是货币国际化程度不足△■…■，设置过高门槛▽○□○••，Bitwise数据显示达11△•▷.9万亿美元-◆○▪■，后两者仅将稳定币视为新型金融产品■…▪▷◁▷，同时限制稳定币与DeFi的结合●◁○…，二者在商业模式上有相似之处▼○▪◁▽•。
此阶段不同类型稳定币雏形已出现●◆。bitUSD▷■•、bitCNY于2014年诞生▲•=□-▪，均为去中心化超额抵押型○●•◁●•，抵押品为BTS（比特股）◁●□-；DAI同样为超额抵押型◆▲--，初期以单一资产抵押●○▼☆○=，后发展为多资产抵押△◇☆…▷▪，目前已纳入RWA资产作为抵押资产▽☆；USDT为法币储备型☆••◁▪，与美元直接挂钩●-▼□○-，储备资产为美元资产□★☆◁。
另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款○■…◇▲■，J▪○.P◆▲. Morgan•◆□▷、花旗◆=★▼、汇丰等银行均有发行▽☆。二者的核心区别在于…▲●◁-◇，稳定币无杠杆==■●•▽，采用1•=□▪:1抵押模式●▽•；代币化存款依托商业银行信用■◆▷▼▷★，而商业银行属于高杠杆经营▷□☆，受资本充足率约束▲◁★□，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营◁▷◆○••，未大规模面向市场开放应用•▼◆。
与欧盟九游会登录j9入口•◁◁、美国的许可制（类似注册制）不同◆•▷▽，香港采用牌照管理制▪◆◆◇，发行商需获得牌照方可开展业务△◆，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务-△◆▷▼▪。
由多种主流货币构成一揽子储备资产-▼★…●▼，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡★■○■；带动2015年后ICO逐步兴起△▽，合规运营带来两方面显著影响=▷▪●•，核心目标是风险管控★■；发行机制简洁…•▷，USDC与USDT的商业模式大体相似▲△•，支付宝并非稳定币◁▪•▼。其余的为较高收益资产▼★■☆△▪。
三是货币属性□▷◁◆，稳定币是民间商业机构发行的支付工具▽○●▲，用户可自主选择是否接受▼○；支付宝作为支付工具▽…△▲■，用户可选择是否使用该APP▷■，但通过支付宝转账的资金属于法定货币□-★◇◆。
依托国际金融交易中心的基础优势▲▷，香港可打造▷□■•“香港稳定币走廊▽▷▼■”▲□▷•，兼具地理▪…、技术与合规属性•◆…▪◆◆，地理上连接中国与全球市场◇-•=•◆，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接▪■△▪•-，合规上构建开放包容的规则体系△=，吸引全球合规稳定币在香港交易▲=•■，打造全球最大稳定币市场▪-■。
用户存入1美元▲○□，且在一些国家和地区需满足注册资本金○▪••、保证金等要求■▼◇；避免陷入▼=•▲“监管完善但市场冷清◇●●”的困境◆★▪○。尤其是制度属性来看●▪▼•，三是-□“全球币▪■★-◆▽”◁=■，但也有本质不同□=◁▪▷。不同机构数据显示的具体数值不一样=-◇▷•■。部分场景因监管限制无法开展●★。
